O destaque da semana na newsletter A Companhia é a Minerva Foods, selecionada por Sérgio Berruezo, analista de research da Ativa Investimentos.

A empresa é uma das líderes na América do Sul na produção e comercialização de carne in natura, processamento de carne bovina e exportação de gado vivo. Além disso, exporta para mais de cem países, em cinco continentes.

No primeiro trimestre de 2022, a companhia apurou um lucro líquido de R$ 114,6 milhões, com queda de 55,8% na comparação anual, em razão dos efeitos negativos do hedge (proteção) cambial. Operacionalmente, no entanto, a geração de caixa (Ebitda) atingiu patamar recorde para o período, totalizando R$ 646 milhões, volume 33% maior em base anual.

Após alta de 15,6% em 2021, as ações da Minerva (BEEF3) acumulam valorização de 28,5% no primeiro semestre deste ano, segundo a plataforma de informações financeiras Economatica.

Saiba mais sobre a Minerva

A Minerva é a maior exportadora de carne bovina da América do Sul, com 20% de participação de mercado.

Cerca de 70% da receita buta consolidada da companhia é proveniente do mercado externo e 30% do Brasil. A maior parte do faturamento vem de exportações para mercados emergentes, sendo a Ásia o destino de 57% das vendas da divisão brasileira e 38% da subsidiária Athena Foods, com destaque para o mercado chinês.

O grupo opera 27 unidades de abate de bovinos, sendo dez lno Brasil, cinco na Argentina, cinco no Paraguai, três no Uruguai, duas na Colômbia e duas na Austrália.

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Segundo Berruezo, os papéis dão acesso ao mercado de exportação de carne bovina, dolarizado e pouco relacionado à economia brasileira. Ao mesmo tempo, permitem aproveitar movimentos ligados ao consumo interno, que representa uma fatia importante das receitas da companhia.

Ele lembra que, recentemente, houve a abertura de mercados interessantes para a Minerva, como o da Indonésia para o Brasil, o dos EUA para produtos argentinos e o do Japão para o Uruguai.

"Além disso, o Brexit [saída do Reino Unidos da União Europeia] pode facilitar a entrada de carne bovina dos países do Mercosul na ilha britânica", afirma.

O especialista destaca ainda que a alta recente do dólar e o bom desempenho da Athena Foods impulsionaram a geração de caixa da empresa, permitindo uma distribuição expressiva de dividendos.

Pontos a favor

• A exposição ao dólar, vendendo para diferentes mercados mundo afora, tem mantido as margens de lucro da companhia em níveis estáveis e acima de pares do setor;
• Caso a moeda americana se mantenha em patamares elevados em relação ao real, a companhia pode seguir distribuindo bons dividendos ou alocar capital em alguma aquisição estratégica;
• Algumas estatísticas, como os números de vacinação de bezerros e retenção de fêmeas no Brasil, indicam a possibilidade de um cenário mais favorável de oferta para os frigoríficos brasileiros a partir do quarto trimestre deste ano ou início de 2023, o que pode elevar a margem de lucro da Minerva;
• Os EUA podem apresentar movimento inverso a partir do mesmo período, com restrição de oferta, devido ao alto número de abates, o que pode aumentar as importações americanas de carne bovina, beneficiando a Minerva.

Pontos contra

• Devido à natureza cíclica, o negócio da Minerva está exposto a variáveis que fogem ao controle da companhia, como o preço da arroba bovina e a cotação do dólar. Como é forte exportadora, um câmbio desfavorável pode vir a afetar negativamente as ações;
• A receita da empresa é muito atrelada à demanda chinesa. Com isso, existem riscos, ligados a fatores regulatórios daquele país, que podem afetar as importações de carne bovina;
• No mercado local, uma maior dificuldade de recuperação do PIB ou eventual piora da crise pandêmica podem manter a demanda por carne bovina em patamares reduzidos - por conta da queda na renda da população -, o que pressiona as margens e os volumes vendidos nesse segmento;
• Por meio da Athena Foods, a companhia tem presença relevante de produção em países da América do Sul, ficando, portanto, exposta aos riscos políticos, regulatórios e macroeconômicos da região.

Berruezo afirma que os papéis da Minerva (BEEF3) subiram bastante recentemente e, por isso, já não estão mais tão baratos. Ainda assim, a Ativa mantém a recomendação de compra para a companhia, com base nos seguintes indicadores:

Preço-alvo: a corretora projeta um valor de R$ 13,70 para a ação neste ano, cálculo que pode vir a ser revisado em breve, dependendo das condições de mercado e da própria empresa. Como o papel fechou cotado a R$ 13,27 no dia 30 de junho, a interpretação é de que existe um pequeno potencial de valorização, de 3,2%.

A estimativa indica o valor que o analista considera que a ação vai atingir em determinado tempo. É o principal referencial usado para determinar a recomendação para uma companhia, que pode ser de compra, venda ou neutra (nem comprar, nem vender).

EV/Ebitda: está em 5,5 vezes, abaixo da média dos últimos cinco anos, de 6,5 vezes, conforme dados da Economatica. O índice aponta o valor da empresa em relação à geração de caixa.

Dividend yield: o retorno das ações da Minerva, via dividendos, gira atualmente ao redor de 5,4%, frente à média de 3% dos últimos cinco anos - também com base em informações da Economatica.

O indicador representa quanto do rendimento do papel, em determinado período, pode ser atribuído à distribuição de lucros. Quanto maior, melhor.

A Ativa recomenda o papel para quem deseja exposição aos movimentos cíclicos globais em uma empresa com grande parte da receita em dólar e desempenho menos atrelado ao mercado brasileiro.

"O investidor de Minerva, no entanto, deve estar preparado para fortes oscilações de mercado, que são características de empresas de commodities, devido à significativa volatilidade dos preços desses produtos e do câmbio", pondera Berruezo.

Quais são as perspectivas no médio e longo prazo?

O analista afirma que o horizonte de médio prazo é positivo para a Minerva. Segundo ele, os números de vacinação de bezerros e retenção de fêmeas indicam possível reversão do ciclo bovino no Brasil - o que seria favorável para os frigoríficos locais.

Tal movimento, aliado ao crescimento da importação de carne bovina pelos EUA, deve contribuir para o desempenho da empresa, diz Berruezo.

"No longo prazo, a tese da companhia se relaciona com o aumento da classe média na Ásia, sobretudo na China, e a consequente elevação do consumo de carne bovina nessas regiões", destaca o especialista. "Entretanto, devido à natureza cíclica da companhia, devemos esperar muitos altos e baixos durante esse caminho."

Felipe Vella, analista de renda variável da Ativa, diz que as ações da Minerva (BEEF3) apresentam atualmente uma tendência forte de alta, revelada pelos comportamentos vistos nos gráficos diários e semanais.

De acordo com ele, o papel tem se aproximado das cotações máximas verificadas em 2019 - no patamar de R$ 15,73 -, uma região de preço que foi testada em 2020 e conseguiu se sustentar.

O especialista afirma que, se o valor em Bolsa superar a faixa de R$ 15,73 por ação, haverá espaço para novos ganhos, primeiro até a casa de R$ 17,95 e, posteriormente, para a máxima histórica de R$ 20,70.

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