O destaque da semana na newsletter A Companhia é a administradora de shoppings Aliansce Sonae, escolhida por Wellington Lourenço, analista da Ágora Investimentos.

Ele comenta que o setor foi um dos mais punidos pela pandemia, mas a retomada do fluxo de pessoas e a volta do trabalho presencial nos grandes centros têm contribuído para a recuperação —considerando, principalmente, as visitas aos shoppings na hora do almoço.

Segundo o especialista, a inflação jogou em certa medida a favor do faturamento dos shoppings, pois elevou o gasto médio das compras, contribuindo para que os empreendimentos de maior qualidade já estejam em níveis superiores a 2019 —antes do surgimento do novo coronavírus.

"Além disso, quando pensamos em volume, entendemos que há espaço para a continuidade da tendência positiva, uma vez que os números de geração de empregos formais continuam em recuperação", diz Lourenço, lembrando que a taxa de desemprego no país voltou para um dígito, de 8,9% em agosto, o menor nível em sete anos.

Os dados são da Pnad Contínua (Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua), divulgados pelo IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística).

A Aliansce Sonae apresentou lucro líquido de R$ 23,5 milhões no segundo trimestre, com queda de 60% no comparativo anual.

Neste ano, as ações da companhia (ALSO3) registram leve queda de 0,7%, até 6 de outubro, segundo informações do TradeMap, hub independente do mercado financeiro. Em 2021, o desempenho foi negativo em 25%.

Saiba mais sobre a Aliansce Sonae

O grupo nasceu da fusão entre a Aliansce e a Sonae Sierra Brasil, em agosto de 2019. Atualmente, é o maior administrador de shopping centers do país, com um portfólio de 39 empreendimentos, presentes nas cinco regiões brasileiras. A lista inclui nomes como o Parque D. Pedro Shopping, em Campinas (SP); o Shopping Leblon, no Rio; e o Boulevard Shopping Belo Horizonte (MG).

Em junho deste ano, os acionistas da empresa e da brMalls aprovaram uma combinação dos negócios, operação que ainda depende de aprovação pelo Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade).

Uma vez efetivada a união, a nova companhia será a maior plataforma de shoppings da América Latina, avaliada pelo mercado em R$ 12 bilhões. Reunirá 69 empreendimentos e cerca de 13 mil lojas, que recebem aproximadamente 60 milhões de visitantes por mês.

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Lourenço afirma que, além do ambiente de recuperação do setor de shoppings, a Aliansce oferece outros potenciais gatilhos para a alta das ações daqui em diante.

"A companhia aguarda a aprovação do Cade para avançar na fusão com a brMalls e esse nos parece ser um fator determinante para a tese de longo prazo", diz o analista.

De acordo com ele, os movimentos recentes de ambas as companhias, promovendo a venda de alguns ativos, têm como objetivo reduzir potenciais restrições de órgãos reguladores para a conclusão do negócio.

"Logo, acreditamos que essa aprovação deva acontecer em breve, aproximadamente em fevereiro de 2023."

Pontos a favor

• A nova Aliansce Sonae (após a fusão com a brMalls) deve nascer como a empresa de maior liquidez no mercado brasileiro de shoppings, superando R$ 100 milhões de volume médio diário de negociação na Bolsa e ultrapassando a atual líder, a Multiplan;
• Maior exposição ao segmento de renda B e C da população, que pode se beneficiar da queda da inflação e recuperação dos salários;
• Potenciais sinergias após a união com a brMalls; a Ágora estima um valor presente líquido de R$ 1,3 bilhão para a companhia, equivalente a R$ 2,30 por ação.

Pontos contra

• Possibilidade de a inflação não desacelerar como o esperado e frear o consumo;
• Juros permanecerem elevados por mais tempo do que o mercado espera;
• Potenciais sinergias não se materializarem.

A Ágora tem recomendação de compra para as ações da Aliansce Sonae (ALSO3), com base nos seguintes indicadores:

Preço-alvo: a instituição projeta um valor de R$ 26 para a ação da companhia até o fim do ano. Como o papel fechou cotado a R$ 21,10 em 6 de outubro, a interpretação é de que existe um potencial de ganho de 23%.

O cálculo indica o valor que o analista considera que a ação vai atingir em determinado tempo. É um importante referencial, mas não o único, usado para determinar a recomendação para os papéis de uma companhia, que pode ser de compra, venda ou neutra (nem comprar, nem vender).

P/FFO: trata-se de uma métrica de avaliação do preço do papel em relação ao fluxo de caixa operacional. Pelos cálculos da Ágora, existe um desconto de 29% no valor das ações da Aliansce frente às da concorrente Multiplan, com horizonte em 2023.

"Se considerarmos a nova companhia [após a combinação de negócios com a brMalls], esse desconto é maior para 2024 e 2025, superior a 40%", diz Lourenço. "Mesmo que o papel leve tempo para ser negociado no mesmo nível de Multiplan, ou próximo disso, estimamos que há espaço para o fechamento dessa diferença de múltiplo."

O analista da Ágora lembra que papéis de empresas de shopping têm "características de renda fixa", uma vez que as receitas desses grupos são corrigidas pela inflação dos contratos de aluguel das lojas. Com isso, normalmente permitem certa previsibilidade nos resultados.

Dessa maneira, são recomendados para investidores que buscam alguma estabilidade, mas cientes do risco de renda variável.

Além dessa peculiaridade, tais ações tendem a se beneficiar de uma esperada queda dos juros, o que pode motivar uma migração de investimentos de renda fixa para ativos de risco.

Quais são as perspectivas no médio e longo prazo?

Lourenço afirma que, além das sinergias e do incremento dos negócios, a aprovação futura da fusão com a brMalls pode impulsionar a liquidez das ações, imaginando a entrada em alguns índices da Bolsa, como o Ibovespa.

Em relação ao ambiente macroeconômico, ele destaca o aumento do nível salarial no país, que faz um contraponto com o alto nível de endividamento das famílias e favorece o consumo.

O comportamento recente das ações da Aliansce Sonae (ALSO3) mostra o fim de uma tendência de baixa no médio prazo, segundo avaliação de Ernani Teixeira Reis Junior, analista gráfico da Ágora.

Ele explica que isso ocorreu após as cotações superarem R$ 19,08, indicando a possibilidade de novas valorizações —primeiro até o patamar de R$ 21,43 e, posteriormente, até R$ 23,49. Tal cenário representaria ganhos potenciais de 1,6% e 11,3%, respectivamente, imaginando que o investidor compre o papel, por exemplo, a R$ 21,10 (fechamento em 6 de outubro).

Reis alerta, no entanto, que é preciso ficar atento para um eventual recuo dos preços abaixo de R$ 19,08. Essa hipótese derrubaria a estrutura gráfica favorável no curto prazo, impossibilitando a consolidação de uma nova tendência de alta.

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