Nesta semana, o destaque na newsletter A Companhia é o Itaú Unibanco, escolhido pelo analista Bruno Marin, do PagBank.

Ele lembra que, entre 2021 e 2022, a taxa básica de juros do país (Selic) passou de 2% para 13,75% ao ano —nível em que se encontra atualmente.

Isso permitiu que os bancos voltassem a lucrar com modalidades mais conservadoras de investimento (como CDBs, por exemplo).

"Dada essa mudança no setor, entendemos que o Itaú, conhecido pelo seu conservadorismo e histórico de execução, é a instituição financeira que está mais bem posicionada para 2023."

Em 2022, o banco obteve um lucro de R$ 30,8 bilhões, uma alta de 14,5% em comparação com o ano anterior.

"A exposição do Itaú às Americanas [que pediu recuperação judicial], na casa de R$ 2,7 bilhões, já foi 100% provisionada nos créditos de liquidação duvidosa, tendo um efeito de R$ 719 milhões no lucro líquido recorrente", comenta o analista.

A estratégia, já adotada pela administração em outras situações, é uma maneira de "limpar" o balanço e aumentar a visibilidade do mercado para os trimestres seguintes, algo elogiado pelos especialistas.

Marin observa ainda que o banco reportou, nos três últimos meses de 2022, um dos maiores retornos sobre o patrimônio líquido do setor, de 19,3%. "Destacamos também a sólida margem financeira e a taxa de inadimplência controlada (2,9%), corroborando a tese de que sua estratégia foi vencedora."

Neste ano, até 2 de março, as ações preferenciais do Itaú (ITUB4) tinham queda de 3%, conforme dados do TradeMap, hub independente do mercado financeiro. Em 2022, o desempenho acumulado foi positivo em 24%.

Saiba mais sobre o Itaú Unibanco

Trata-se do maior banco privado do país, com ativos totais que alcançavam quase R$ 2,5 trilhões ao fim de 2022. Seu valor de mercado, no início de março deste ano, era de quase US$ 42,5 bilhões, segundo o TradeMap.

Segundo a consultoria internacional Brand Finance, a instituição, que já figurou nesta newsletter, possui a marca mais valiosa da América Latina, avaliada em US$ 8,7 bilhões.

O Itaú está presente em 18 países e possui atualmente cerca de 101 mil colaboradores, no Brasil e exterior.

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Marin afirma que o principal vetor de crescimento do Itaú continua sendo a concessão de crédito, segmento no qual, segundo ele, o banco se diferencia bastante dos principais concorrentes.

No quarto trimestre de 2022, a carteira de crédito da instituição avançou 11% em relação ao mesmo intervalo do ano anterior, para R$ 1,14 trilhão.

O analista ressalta ainda que, mesmo com o crescimento das operações de maior risco, como cartão de crédito e crédito pessoal, a inadimplência total (90 dias) aumentou apenas 0,1 ponto percentual entre setembro e dezembro do ano passado, ficando em 2,9%. No segmento pessoa jurídica, as taxas de inadimplências foram ainda menores.

Outro ponto de destaque foi a margem financeira —resultado da diferença entre os juros cobrados pelos créditos concedidos e os valores pagos nas captações feitas pelo banco. De acordo com Marin, o resultado do trimestre foi de R$ 25 bilhões, com alta de 18%, ficando atrás apenas do Banco do Brasil.

"Todos esses números são ancorados pela capacidade do banco de realizar a análise de crédito correto, sua postura defensiva e sua eficiência operacional", afirma.

"Na apresentação do balanço de 2022, o banco divulgou algumas projeções para este ano, como crescimento da margem financeira e da carteira de crédito, o que nos dá ainda mais confiança na tese de investimento."

Pontos a favor

• Conservadorismo e uma das melhores rentabilidades do setor
• Banco se beneficia da Selic em patamares elevados
• Fintechs, principais concorrentes dos grandes bancos, sofrem em cenários de capital caro

Pontos contra

• Conjuntura econômica incerta deve aumentar a inadimplência
• Governo tende a aumentar impostos do setor bancário
• Parte da fatia de mercado perdida para os bancos digitais não será recuperada

Segundo Bruno Marin, o papel do Itaú (ITUB4) pode ser uma boa oportunidade de compra, pois está relativamente barato.

A análise considera os seguintes indicadores:

Preço-alvo: a instituição projeta um valor de R$ 36 para a ação do banco, em um horizonte de 12 meses. Como o papel fechou cotado a R$ 24,18 em 2 de março, a interpretação é de que existe um potencial de ganho de 49%.

O cálculo indica o valor que o analista considera que a ação deveria valer, segundo as premissas adotadas. É o principal referencial, mas não o único, usado pelas corretoras para orientar a recomendação para um papel, que pode ser de compra, venda ou neutra (nem comprar, nem vender).

Preço/lucro: os papéis do Itaú são negociados atualmente a um P/L de 7,82 vezes, abaixo da média histórica, de aproximadamente 11 vezes. O índice mostra a relação entre o preço em Bolsa e o lucro do banco. Quanto maior, em tese, mais cara está a ação.

Preço/valor patrimonial: as ações têm sido negociadas a 1,35 vez seu valor patrimonial, também abaixo da média histórica, próxima de 1,60 vez.

O P/VPA é obtido a partir da divisão do preço do papel pelo seu valor patrimonial e indica o quanto o investidor está disposto a pagar pelo patrimônio líquido de uma companhia.

ROE: a ação apresenta atualmente um retorno sobre o patrimônio líquido de 19%, acima da média histórica, de 15,25%. Trata-se de um indicador da capacidade da empresa de gerar valor ao negócio com base nos recursos próprios. Quanto maior, melhor.

Marin recomenda os papéis do Itaú para investidores com visão de longo prazo e que busquem proteção do portfólio, com exposição a um banco que paga dividendos de forma recorrente.

Quais são as perspectivas no médio e longo prazo?

Na opinião do analista, o Itaú vem se mostrando um banco com excelente capacidade operacional e eficiência na concessão de crédito, mesmo em momentos desafiadores, tendo apresentado os melhores resultados entre os concorrentes privados, nos últimos trimestres.

"Mesmo enxergando que a inadimplência deve continuar avançando, à medida que a instituição for expandindo suas linhas de crédito para pessoas físicas, seguimos confiantes na capacidade do banco de gerar valor para seus acionistas por meio de um trabalho diligente de análise de crédito", diz Marin.

Ele avalia ainda que, apesar da perspectiva de turbulência ao longo de 2023, em razão da situação econômica do país e do mundo, o Itaú pode ser um dos destaques do período.

"O banco pode usar a crise para se sair melhor do que os concorrentes, ganhando share [fatia de mercado] e conquistando melhores margens."

Rodrigo Paz, analista gráfico do PagBank, afirma que as ações preferenciais do Itaú (ITUB4) seguem em tendência de alta no longo prazo, levando em conta o comportamento recente.

"Podemos notar a entrada de um bom fluxo comprador nos últimos meses, com preços médios ascendentes e bom volume financeiro", destaca.

Mantido esse movimento, ele acredita que o papel enfrentará resistência na faixa de R$ 27,60, ou seja, terá dificuldade para superar esse patamar. Mas, caso rompa esse preço, deve ficar perto de R$ 30,72, região de máxima histórica.

Apesar do horizonte positivo, Paz alerta que é preciso atenção caso o valor médio oscile entre R$ 25,60 e R$ 24,45. Na hipótese de a cotação cair abaixo disso, é possível que recue para a faixa de R$ 21.

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