O destaque da semana na newsletter A Companhia é a Multiplan, administradora de shoppings e empreendimentos imobiliários, escolhida por Pedro Serra, chefe de pesquisas da Ativa Investimentos.

"A empresa vem apresentando bons resultados, com números recordes, reflexo de seu sólido portfólio", diz o analista. "Temos visto também uma recuperação nas taxas de ocupação e boa alocação no mix de empreendimentos."

No quarto trimestre do ano passado, a companhia obteve lucro líquido de R$ 239 milhões, com alta de 12% frente a igual período de 2021. No acumulado de 2022, o lucro aumentou 70%, atingindo o recorde de R$ 769 milhões.

A geração operacional de caixa da Multiplan, medida pelo Ebitda, também fechou 2022 como a maior da história, totalizando quase R$ 1,3 bilhão. O volume ficou 58% maior em relação ao ano anterior, impulsionado pela receita de locação.

Neste ano, as ações da empresa (MULT3) registram ganho de 7%, até 23 de março, conforme dados do TradeMap, hub independente do mercado financeiro. Em 2022, os papéis acumularam valorização de 20,7%.

Saiba mais sobre a Multiplan

A companhia, que já figurou nesta newsletter, é uma das maiores administradoras de shoppings do Brasil, tendo em seu portfólio empreendimentos como o Morumbi, Vila Olímpia e Anália Franco, em São Paulo; e o BarraShopping e VillageMall, no Rio.

Ao fim de 2022, a área bruta locável (ABL) dos 20 shoppings do grupo alcançava cerca de 876 mil metros quadrados, que originaram vendas de R$ 20 bilhões nos últimos 12 meses, segundo dados da companhia.

Adicionalmente, a empresa possui dois conjuntos de torres comerciais, com ABL total de aproximadamente 51 mil metros quadrados.

Serra considera a empresa um ativo de qualidade, altamente resiliente e com números expressivos.

A receita líquida somou R$ 1,8 bilhão no ano passado, com aumento de 39% frente a 2021. A distribuição de dividendos aos acionistas avançou 42% no mesmo intervalo comparativo, alcançando o patamar recorde de R$ 420 milhões.

Considerando os fundamentos da companhia, o analista entende que os papéis oferecem atualmente uma margem atrativa para aquisição.

Pontos a favor

• Empreendimentos de qualidade e bem administrados
• Consistência nos resultados operacionais

Pontos contra

• Dependência do cenário macroeconômico, sobretudo dados como inflação e desemprego, o que pode impactar o fluxo de consumidores
• Altas taxas de juros podem afetar os novos empreendimentos do grupo

A Ativa tem recomendação de compra para os papéis da Multiplan (MULT3), com base nos seguintes indicadores:

Preço-alvo: a instituição projeta um valor justo de R$ 31 para a ação da companhia. Como o papel fechou cotado a R$ 23,44 em 23 de março, a interpretação é de que existe um potencial de ganho, de 32%.

O cálculo indica o valor que o analista considera que a ação deveria valer, segundo as premissas adotadas. É o principal referencial -mas não o único- usado pelas corretoras para orientar a recomendação para um papel, que pode ser de compra, venda ou neutra (nem comprar, nem vender).

EV/Ebitda: a estimativa da corretora para 2023 é de um múltiplo de 10,8 vezes, abaixo da média dos últimos cinco anos, de 13,7 vezes.

O índice aponta o valor da empresa em relação à potencial geração de caixa. Quanto menor, melhor.

Preço/lucro: a previsão para este ano é de um P/L de 17,3 vezes, também inferior à média dos últimos cinco anos, de 22,1 vezes.

O índice mostra a relação entre o preço em Bolsa e o lucro esperado para a companhia. Quanto maior, em tese, mais caro está o papel.

Serra recomenda os papéis da Multiplan para investidores que buscam ganhos de capital. "Trata-se de uma empresa sólida e resiliente."

Quais são as perspectivas no médio e longo prazo?

Como a empresa tem uma carteira de empreendimentos bastante consistente, o analista afirma que a companhia continuará entregando resultados fortes ano após ano.

"A Multiplan possui excelente ativos, investimentos que trazem um bom retorno e uma gestão eficiente em alocar o mix de lojas em seus shoppings de acordo com a demanda", declara. "Isso traz mais retorno operacional."

Outra característica é o histórico positivo em momentos de crise, o que reforça a perspectiva de solidez em horizontes mais longos.

Em uma perspectiva de curto prazo, as ações da Multiplan (MULT3) entraram em um ciclo de correção (queda após altas recentes) que pode fazer com que os preços recuem para a faixa entre R$ 23,60 e R$ 23,00. A avaliação é de Felipe Vella, analista de renda variável da Ativa.

Segundo ele, tal patamar seria o chamado suporte, no qual o papel tende a encontrar nova força compradora, apresentando reação. A partir daí, é possível que tente romper a resistência (área mais difícil de ser ultrapassada) existente em R$ 26.

Caso isso aconteça, existe potencial para novos ganhos, com os valores evoluindo para R$ 28,50, R$ 33,70 e R$ 38,00, afirma o especialista.

Em um horizonte de médio e longo prazo, a ação deve manter a tendência de alta iniciada em janeiro do ano passado. "Nesse caso, o papel pode encontrar uma resistência forte na região de R$ 25,90 a R$ 26."

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